Una nueva forma novedosa de determinar el valor de las opciones sobre acciones de los empleados ha arrojado algunas ideas sorprendentes: las opciones otorgadas a mujeres y gerentes superiores valen más porque las tienen más tiempo. Y las opciones que se otorgan anualmente en lugar de mensualmente valen más por lo mismorazón.
El nuevo método de valoración, que combina la teoría de opciones estándar con observaciones del mundo real de lo que los empleados realmente hacen con sus subvenciones, tiene un problema complicado: aunque las opciones sobre acciones son una de las formas más comunes de compensación, las empresas no lo hacenrealmente sé cuánto les cuesta otorgar opciones.
"Hemos ideado un método práctico para valorar las opciones sobre acciones que tiene en cuenta el comportamiento real de los empleados", dice Richard Stanton, profesor de finanzas y bienes raíces de Berkeley Haas que ocupa la Cátedra Kingsford Capital Management en Negocios.
El nuevo enfoque se establece en "Ejercicio de opciones de acciones para empleados y costo de la empresa", próximamente en Diario de finanzas y coautor de Berkeley Haas Prof. Nancy Wallace y New York University Assoc. Prof. Jennifer N. Carpenter. Su análisis también se basa en la economía del comportamiento, que considera los efectos de la psicología en las decisiones financieras.
Entre sus hallazgos originales: las opciones otorgadas a las mujeres cuestan a las compañías de 2 a 4 por ciento más que las otorgadas a los hombres, que tienden a ejercer sus opciones más rápido. Y las recompensas a los empleados de mayor antigüedad cuestan de 2 a 7 por ciento más que las subvenciones a sus empleados más- calificar a los colegas, una vez más, porque los ejecutivos se aferran a ellos. Además, las opciones le cuestan a las compañías significativamente más cuando se configuran para otorgar con menos frecuencia, es decir, alcanzan la fecha límite cuando son elegibles para ser ejercitadas.de una fecha de adjudicación anual a una mensual reduce el valor de la opción hasta en un 16 por ciento porque las personas ejercen las opciones antes y con mayor frecuencia.
Según una encuesta reciente realizada por Meridian Compensation Partners, el 42 por ciento de las empresas que respondieron informaron que otorgaron opciones sobre acciones a altos ejecutivos. Y las opciones representan más del 20 por ciento del pago del CEO, según una estimación. Las opciones permiten a los tenedores comprar una acción específicaa un precio establecido hasta una fecha de vencimiento predeterminada. El desafío básico para determinar el costo de las opciones de compra de acciones de los empleados es que su valor depende de cuánto tiempo se mantengan. En general, cuanto más tiempo se tengan, mayor será el costo para la empresa.las emitió. En consecuencia, la clave para valorarlas es predecir con precisión cuándo se ejercerán. "El valor de las opciones depende de lo que el empleado vaya a hacer con ellas", señala Stanton.
Una vasta literatura examina cómo determinar el valor de las opciones sobre acciones negociadas en las bolsas. Pero las opciones sobre acciones de los empleados son una raza especial con sus propias características especiales. Por esa razón, los métodos de valoración desarrollados originalmente para las opciones negociadas en bolsa son imprecisos cuando se aplicana las opciones que las empresas otorgan a sus empleados.
La teoría de la opción estándar tiene en cuenta varios factores para pronosticar cuándo se cobrarán las opciones. Pero se desarrolló en gran medida a través de estudios de opciones negociadas en bolsa, lo que lo hace fuera de control para las opciones de acciones de los empleados por varias razones. Por una parte, las acciones de los empleadoslas opciones no se pueden negociar en el mercado: la única forma en que los empleados pueden deshacerse de ellas es usarlas para comprar las acciones subyacentes. En segundo lugar, solo se pueden usar durante una ventana de varios años que comienza cuando se consolidan y termina cuandocaducan. En tercer lugar, los empleados no pueden protegerse fácilmente del riesgo de que gran parte de su riqueza esté vinculada a las acciones de su empleador, ya que la única forma de reducir el riesgo es ejercer la opción, y eso afecta su valor.
Para llegar a una forma más precisa de estimar cuándo los empleados ejercerían las opciones sobre acciones, Stanton, Carpenter y Wallace, el presidente de Lisle y Roslyn Payne en Real Estate Capital Markets, analizaron un conjunto único de datos que incluía historiales completos de opciones sobre acciones para empleadosotorgado a unos 290,000 empleados de 1981 a 2009 en 88 corporaciones que cotizan en bolsa. El conjunto de datos les dio una visión detallada del comportamiento de ejercicio de opciones. Los autores construyeron un modelo matemático de tasas de ejercicio que tomó factores relevantes de la teoría estándar y agregófactores relacionados con el riesgo de las opciones, basados en la teoría de la cartera, junto con algunos factores de comportamiento adicionales e información sobre los términos que rigen las subvenciones de opciones, junto con las características de las compañías emisoras y los titulares de opciones.
Sus hallazgos incluyeron algunas sorpresas. Por ejemplo, la frecuencia de adjudicación tuvo un efecto especialmente poderoso en el costo de la opción. La razón obvia es que los empleados pueden ejercer opciones antes cuando otorgan más frecuentemente. Pero algo más puede estar en el trabajo: los empleadosrecibir un correo electrónico cuando las opciones se otorguen, lo que puede incitarlos a apretar el gatillo. "Cuando la gente llama la atención sobre sus propiedades, es más probable que tomen una decisión", sugiere Stanton. Del mismo modo, los hombres pueden ejercitar las opciones antes y con más frecuencia.que las mujeres porque tienen más confianza para tomar decisiones financieras. Ese hallazgo está en línea con el trabajo influyente del profesor Berrance Berry Haas, Terrance Odean, quien descubrió que los inversores hombres comercian con más frecuencia que las mujeres, un comportamiento que reduce sus ganancias netas.
¿Pero por qué los empleados de alto rango tienen más opciones que sus colegas de menor rango? Una razón puede ser simplemente que son más ricos y no necesitan una ganancia inesperada de opciones sobre acciones para pagar la renovación de su hogar o unas vacaciones caras.
Casi diez años después, la investigación fue financiada por la Society of Actuaries en respuesta a los llamados reglamentarios para mejorar los métodos de evaluación de opciones de compra de acciones de los empleados.
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Materiales proporcionado por Universidad de California - Berkeley Haas School of Business . Nota: El contenido puede ser editado por estilo y longitud.
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